习酒独立上市的小算盘

“中国习酒”，这是习酒最新名片上最醒目的四个字，而此前带有“茅台”字样的标识已经很难寻觅。这意味着习酒要单飞了——独立上市。

然而，围绕贵州茅台同业竞争、习酒是否要上市之争却沸沸扬扬，莫衷一是。而习酒要独立上市，而非注入到股份公司，更是激起部分投资者和机构的不满——7月18日国内A股市场茅台股份跌幅超过5%，这是半年多时间来一直处于逆势上涨的茅台股份所罕见。

 

　  一直想单飞

今年5月，茅台集团董事长袁仁国说，到2015年茅台集团销售收入要实现800亿元的目标，加快习酒公司和201厂的建设十分重要，两项计划要占到100亿元以上。习酒必须今年完成在香港上市的目标。

其实，早在2009年习酒在重庆召开的经销商大会上，袁仁国就提出习酒将会独立上市。去年8月，袁仁国又称，要对集团内除茅台酒外的白酒类业务进行整合重组，做大做强酱香系列酒，股份公司和习酒公司重组工作已经启动，拟于2011年10月1日前完成相关工作。

今年3月，茅台集团总经理刘自力也撰文指出，要努力创造条件，实现习酒公司的独立上市。

2012年5月18日，习水县委书记曾瑜、县委副书记、县长周舟更是率队到茅台集团考察，就如何做强做大习酒公司，强力推进习酒公司上市的相关筹备工作进行对接。

贵州省在“十二五”规划中也将打造千亿产值的白酒企业列为重点，而现在的整个贵州省的白酒产值也就是400亿-500亿元。显然在主管机关、茅台集团的眼里，到2015年产值要翻一番，单靠贵州茅台一家上市公司是远不够的。

 

同室操戈？

然而，习酒上市的步伐逼近，尤如一巨石投入国内证券市场，激起层层反对声浪。

业内专家指出，习酒的中端酱香酒已对茅台酒构成了竞争威胁，若习酒独立赴港上市，将成为茅台集团下的第二家上市公司，与茅台形成同质化竞争。

早在2000年3月20日贵州茅台股份公司上市之前，就分别与茅台集团下的技术开发公司、习酒公司、啤酒公司三家关联酒类企业签订了《避免同业竞争协议》，明确表示只能由茅台股份研制、生产酱香型白酒，三家关联企业只能生产此外的酒类产品；协议期间，三家关联酒类企业开发、生产新的酒类产品，亦不能与茅台股份已有的产品产生竞争。

“然而事实上，习酒公司不但扩大生产规模，而且还在央视做酱香型白酒广告、在市场上销售酱型白酒，习酒如今还在谋划独立上市。这些行为严重违背了当初招股说明书的承诺，直接损害到贵州茅台现有股东、投资者的利益。”相关投资人士表示。

 

为什么不注入茅台股份？

对投资者而言，习酒公司是非常优质的资产，习酒系列产品在贵州市场颇受青睐，忠诚的消费群体广，市场拓展力强，单品盈利率较高。资料显示，1997年濒临破产的习酒被茅台集团收购后发展迅猛。1998年习酒销售额仅有7000多万元，到2011年，习酒销售总额17.2亿元，同比增长近20倍，是一只“金鸡母”。

如果习酒公司资产不注入茅台股份而是选择单独上市，无疑是从茅台股份公司身上割掉一块大肥肉，更是给茅台股份增加了一个难于纠缠的竞争对手。

尤其是在中端白酒领域，习酒公司的酱香产品如窖藏1988、金质习酒等产品，与茅台股份花大力气培育的汉酱、仁酒等中端产品消费群体重叠、价位接近，直接构成了竞争性威胁。

2011年初，习酒公司强势推出酱香中高端品牌——窖藏习酒系列，取得骄人战绩，截至2011年底已实现超过5亿元销售额。

据统计，从2005年到2011年，茅台高度酒的营收从33.46亿增加到157.28亿，酱香高端已经无人可敌，但中端仍不是郎酒和同门兄弟习酒的对手，对此，茅台需要一个能够在中端市场开疆拓土、担当尖兵的酱香品牌，快速成长的习酒正好可以担当此重任。

实际上，在2001年上市之初，茅台股份公司曾在自己的招股书中明确提出，为了避免同业竞争，将会用上市募集的资金收购习酒的酱香型酒类资产。

有投资者说，茅台股份应学习洋河股份，通过收购双沟酒业整合了苏酒，努力扮演贵州白酒整合的角色，成为贵州酒乃至西部酒的带头人。

对于拥有近200亿闲置现金的茅台股份来说，收购习酒是一箭双雕之举，即能增加公司资产、商誉，又能将一个强劲的隐形对手消灭于萌芽状态之中。为什么如今出尔反尔？

一些投资者不客气指出，“茅台集团为什么要逆势推动习酒单独上市？说到底还是集团有私心，想上市圈点钱。试想，先让习酒上市，集团（习酒）融到一大笔钱，然后再让茅台股份公司收购习酒股份公司，集团又能收到一大笔钱。这是多么合算的交易。”

但是，茅台集团似乎想得不是圈钱这么简单。

业内人士指出，上市是一个很好的免费广告，习酒的单独上市可以大幅提高市场对习酒酱香酒的认知度、接受度，这是单纯注入茅台所难于比拟的。

同时，在不少业内人士看来，习酒的独立上市与茅台根本不会存在同业竞争。茅台代表了白酒产业的最高品牌，主打高端和超高端产品。而虽然习酒也在大力发展酱香型白酒，但它在市场定位的设计上是除茅台之外的酱香二线中端品牌、或中高端品牌，两者可并行不悖，相得益彰。

虽然上市风声四起，不过无论在习酒公司、茅台集团抑或贵州省国资委均得不到准确回答，习酒的上市进程似乎步入某种迷局。贵州省国资委某负责人坦言，习酒上市的方向不能改变，但这里面困难重重，是年底还是明年年初甚至更后面，现在尚不能给出准确时间，这需要看其中的一些困难和问题解决得怎么样。

 

 张铃zhangai0@163.com

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